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　　财报显示ღღ◈，万泰生物前三季度实现营业收入19.48亿元尊龙凯时人生就是博首页ღღ◈，同比下降60.79%ღღ◈；实现归母净利润2.67亿元ღღ◈，同比下降85.25%ღღ◈。智飞生物也不遑多让ღღ◈，前三季度营收227.86亿元尊龙凯时人生就是博首页ღღ◈、同比下降41.98%尊龙凯时人生就是博首页ღღ◈，归母净利润21.51亿元ღღ◈、同比下降67.07%ღღ◈，其中第三季度智飞竟创出了近五年来的首次亏损ღღ◈。

　　靠代理默沙东HPV疫苗ღღ◈，智飞生物归母净利润在2021年超过了百亿ღღ◈，公司的市值也在当年冲到了三千亿以上ღღ◈。

　　此后ღღ◈，随着HPV疫苗供不应求的状况得以缓解ღღ◈，行业的高景气状况也随之结束ღღ◈。在业绩增速下滑的情况下ღღ◈，智飞的估值急速收缩ღღ◈，公司的股价也随之大幅下跌ღღ◈。自高位算起ღღ◈，智飞生物下跌了近80%ღღ◈，最大跌幅将近90%ღღ◈。如今两千八百多亿市值已经灰飞烟灭ღღ◈，损失的钱几乎可以把恒瑞打包买下来了ღღ◈。

　　而投资者对万泰生物即将上市的九价HPV疫苗仍抱有乐观的预期ღღ◈，因此股价表现稍强ღღ◈，万泰的股价自高位下跌了近一半李易峰 百度网盘ღღ◈，跌去了九百多亿市值ღღ◈。

　　如今万泰和智飞双双跌出了千亿市值公司的阵营ღღ◈，市场的关注度也是一落千丈ღღ◈。在资本市场上ღღ◈，股价的涨跌固然有投资者的情绪作祟ღღ◈，但就这两家HPV疫苗企业而言ღღ◈，产业链供需环境的变化深刻影响了行业的生态ღღ◈，过往的高光时刻一去不复返了ღღ◈。

　　根据致癌潜能ღღ◈，HPV可被划分为低危型和高危型两类ღღ◈。HPV6和11为诱发尖锐湿疣的主要低危型HPVღღ◈；此外ღღ◈，国际癌症研究机构（IARC）还定义了12种具致癌性的HPV为高危型ღღ◈：HPV16ღღ◈、18ღღ◈、31ღღ◈、33ღღ◈、35ღღ◈、39ღღ◈、45ღღ◈、51ღღ◈、52ღღ◈、56ღღ◈、58ღღ◈、59ღღ◈。目前市售的九价苗预防的HPV类型更多ღღ◈，因而具备了比二价和四价疫苗更好的防护效果ღღ◈，具备了优质优价的市场定位尊龙凯时人生就是博首页ღღ◈。

　　此前ღღ◈，万泰生物主打二价苗市场ღღ◈，智飞代理的九价苗独占高价苗市场ღღ◈。HPV疫苗形成了分层竞争的局面ღღ◈，两大龙头相安无事ღღ◈。2023年之后ღღ◈，随着泽润的二价HPV疫苗沃泽惠开始大量供应市场ღღ◈，原本一针难求的HPV疫苗开始变得不再紧俏ღღ◈。销售端的情况显示ღღ◈，在各地的疫苗接种中心ღღ◈，HPV疫苗供应充足ღღ◈，消费者可以随来随打ღღ◈，十分便捷ღღ◈。低价苗市场的需求开始走弱ღღ◈。

　　供需形势扭转之后ღღ◈，消费者的需求开始出现变化ღღ◈，更多人开始追求防护效果更好的九价苗尊龙凯时人生就是博首页ღღ◈。但这种情况并未持续多久ღღ◈。国产二价苗价格接连下降之后对九价苗的价格优势更加明显ღღ◈，此外宏观经济低迷情况下“小仙女们”对自费疫苗的购买力也下降了ღღ◈。

　　最直观地体现在智飞生物的销售业绩上ღღ◈，今年二季度公司收入首度出现负增长ღღ◈，其跌幅在第三季度进一步加大ღღ◈。

　　由于HPV疫苗贡献了智飞生物的主要收入来源ღღ◈，这款产品销售的颓势已是非常明显了ღღ◈。而智飞与默沙东就HPV疫苗的销售额签订了协议ღღ◈，下游的销售低迷使得公司的存货金额快速攀升李易峰 百度网盘ღღ◈。

　　根据默沙东的财报信息ღღ◈，2024Q2公司HPV疫苗（GARDASIL/GARDASIL 9）的销售额为24.78亿美元ღღ◈，同比增长仅1%ღღ◈。公司在之后的电话会议中详细介绍了HPV疫苗的销售情况ღღ◈：2024年第二季度ღღ◈，公司在中国以外的“所有地区”都实现了两位数的增长ღღ◈，但中国区的销售增长不及预期ღღ◈，抵消了其余部分地区的销售额增长ღღ◈。

　　按照公司的这一说法ღღ◈，我们粗略估算ღღ◈，中国地区默沙东HPV疫苗第二季度销售额下滑了5%左右尊龙凯时人生就是博首页ღღ◈。至于下滑的原因ღღ◈，默沙东模糊地表述为“发货时点导致的”ღღ◈。

　　但是到了第三季度ღღ◈，默沙东HPV疫苗的收入居然出现了同比10%的下滑ღღ◈，中国市场的拖累使得这款产品的全球销售收入由上季度的增长1%变为下降10%ღღ◈。

　　至于下降的原因ღღ◈，默沙东也不再像上季度一样扭扭捏捏地解释为“发货时点的原因”ღღ◈。在三季报披露之后的业绩说明中李易峰 百度网盘ღღ◈，默沙东直言不讳ღღ◈：中国市场的需求下滑了（lower demand in China）ღღ◈。

　　从下游需求ღღ◈、代理商智飞生物的经营业绩以及默沙东的财报分析中ღღ◈，我们都可以清晰地得出这样一个结论ღღ◈：继低价HPV疫苗销售走弱之后ღღ◈，高价HPV疫苗也卖不动了ღღ◈。

　　看未来ღღ◈，智飞的业绩惨状在今年第三季度只是刚开了头ღღ◈。按照市场普遍预期ღღ◈，万泰的九价苗将在今年年底前后获批上市ღღ◈。从效果上来看ღღ◈，万泰生物的九价苗与默沙东的产品效果相当ღღ◈，因而万泰的产品上市之后ღღ◈，继续走性价比路线抢占市场是其必然之路ღღ◈。

　　届时万泰将会再次祭出价格的利器与智飞代理的进口苗展开竞争ღღ◈。高价HPV疫苗这一蓝海市场很快就要变成竞争激烈的红海市场了ღღ◈。而九价苗的价格一旦松动ღღ◈，靠以量补价来实现业绩增长就变得难上加难李易峰 百度网盘ღღ◈。可以说ღღ◈，智飞的好日子一去不复返了ღღ◈，此后智飞也将进入持续的业绩低迷期ღღ◈。

　　对整个HPV疫苗行业来说ღღ◈，同样不容乐观ღღ◈。目前二价HPV疫苗的招标价格已经降到了一杯奶茶钱ღღ◈，市场空间被大幅压缩ღღ◈，在这之后ღღ◈，九价HPV疫苗也将步其后尘ღღ◈。可以说ღღ◈，国内的HPV疫苗行业已经进入了衰退期ღღ◈，此时仍在申报HPV疫苗这款产品的企业不过是在争夺一点残羹冷炙而已ღღ◈，很难有大作为ღღ◈。

　　然而比行业衰退更糟糕的是以自费为主导的HPV疫苗市场恐怕将会慢慢退出历史舞台ღღ◈。随着政府在初中生中推广的二价HPV疫苗接种持续推进ღღ◈，未来自费接种高价苗的客群将快速萎缩ღღ◈。毕竟二价苗也能满足基础的防护需求ღღ◈。

　　据国家卫健委的数据ღღ◈，国内的HPV疫苗免费接种政策已覆盖全国约40%适龄女孩ღღ◈。我们可以预测ღღ◈，在不久的将来ღღ◈，HPV疫苗将成为免费接种的政策苗ღღ◈，以自费为主体的HPV疫苗将迅速被边缘化李易峰 百度网盘ღღ◈。

　　目前多家国内疫苗企业都在研发HPV疫苗ღღ◈，涉及到从低价的3价苗到9价ღღ◈、11价ღღ◈、14价ღღ◈、15价这些高价次的HPV疫苗ღღ◈。随着更多企业的产品获批上市ღღ◈，大家都要在政策苗这个市场里激烈拼杀来赚取微薄的利润ღღ◈。

　　在国内疫苗市场ღღ◈，免费的一类苗（政策苗）与自费的二类苗（市场苗）是截然不同的存在ღღ◈：前者是走销量的ღღ◈，但竞争激烈ღღ◈、利润微薄ღღ◈，市场规模非常小ღღ◈；而后者则以价取胜ღღ◈，利润也更丰厚尊龙凯时人生就是博首页ღღ◈。

　　与其他行业进入衰退期后的情形不同ღღ◈，我们对HPV疫苗行业的前景更为悲观ღღ◈，即政府的免疫接种政策最终将把此前以自费为主体的二类苗市场转变为一类苗市场ღღ◈，行业空间将会被大幅压缩李易峰 百度网盘李易峰 百度网盘ღღ◈。届时ღღ◈，HPV疫苗将会像乙肝疫苗ღღ◈、‌卡介苗ღღ◈、‌脊髓灰质炎疫苗这些品种一样ღღ◈，成为普遍接种的免疫规划疫苗ღღ◈。

　　这虽然是我国全体公民的福音ღღ◈，但对于HPV疫苗上市公司的投资者来说ღღ◈，将无疑是灭顶之灾ღღ◈。而随着这一终局的到来ღღ◈，过往享受过市场红利的HPV疫苗企业就成了悲惨的存在ღღ◈。尊龙人生就是博ღღ◈！疫苗研发ღღ◈，尊龙凯时app尊龙凯时app首页ღღ◈。